国元证券-零售药店行业深度报告:解惑新时期零售药店,连锁龙头确定性强-210517
2021-05-17 17:47:27  刘慧敏
研报摘要

  疫情对零售药店造成的影响如何?
  疫情期间:行业虽受疫情影响,但药店秉持其刚需的特性以及国家政策的扶持,疫情中机遇与挑战并存。疫后影响:短期来看,防疫物资的减少造成的销售结构调整将对收入端造成一定影响,而毛利率、净利率或有望维持或改善;长期来看,疫情中零售药店价值凸显,行业关注度提高,消费者健康观念转变,购药支付意愿加强。同时,疫情压缩了中小连锁的生存空间,零售药店龙头集中的趋势或将加快。
  医药电商是否会给零售药店行业带来冲击?
  疫情下医药电商兴起,分模式来看:B2B模式主要作为药品终端销售的上游,不与药房构成竞争;O2O模式主要作为药店的配送服务平台,一定程度上会分走部分利润,但整体需要依托零售药房存在;B2C模式与线下药房虽然同样作为医药终端销售者,但是二者主要销售产品、面向的销售者以及针对的消费需求存在多重错位,我们认为医药电商与线下药房之间互补更多于替代。由于政策、消费观念等因素的影响,医药电商要发展壮大尚有较长的缓冲期,龙头零售药店有望利用这段缓冲期发展自身“互联网+医药”模式,实现线上线下一体化。
  处方外流将如何落实?
  院内处方外流在多年的筹备下已经基本完成外流通路、承接模式、外流动力等方面的摸索,在各省市已有多数试点摸索了具备可行性的统筹账户开放、医保流转平台建设,随着“双通道”、“电子处方”等政策的出台,处方外流有望于近年开闸,考虑当前国内15000亿处方药销售市场中零售药店终端占比仅为12%,未来1%处方外流即可撬动零售药店市场空间扩容。
  医保改革将带来怎样的影响?
  1)个人账户改革短期减少个账总额但提高了其利用效率;扩大统筹基金范围,统筹进店有望实现;2)支付方式改革,推行按病种付费模式,有望推进处方外流;3)医保覆盖药品改革,控制药品价格,加速医药分离;4)医保支付更信息化、便捷化,支付壁垒降低,药店消费意愿有望增强。
  投资建议
  疫情的中长期影响叠加处方外流与统筹进店的政策趋势,零售药店市场上升空间可观,龙头集中度有望快速提升,建议关注快速扩张中的零售药店龙头一心堂、老百姓、大参林、益丰药房;医药电商发展迅猛,与线下药店相辅相成,建议关注基于物流基础,打造“互联网+医药”闭环的医药电商京东健康。
  风险提示
  处方外流进程不及预期,行业监管风险,行业竞争加剧,行业安全事件风险,政策风险等。
  
  
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